[泾川研究所防御风暴,农业迎接美好

今年,a股市场呈现出行业快速轮换的格局。经过初步调整后,防御性行业自5月份开始出现,成为引领股指上行的重要力量。其中,农、林、牧、渔业增长4个百分点以上,位居沈万一类产业增长榜首位。

2017年,农业实现收入4536亿元,同比增长7.31%。畜禽养殖部门业绩下降是2017年农业部门业绩急剧下降的主要原因。

2018年第一季度,农业实现收入1059亿元,同比增长0.96%。农业部门业绩下滑的主要原因是家禽行业繁荣程度的提高和利润的大幅提高。

在生猪周期下行和子行业增长放缓的背景下,我们预计2018年农业部门仍将面临压力。

在行业增长率整体放缓的背景下,我们建议关注高质量的股票,这些股票的周期不断上升,或者子行业的业绩持续增长。

养猪:生猪价格大幅下降,4月份全行业亏损,22个省市生猪平均价格为10.25元/公斤,同比下降33.33%。22个省市猪肉平均价格为17.54元/公斤,同比下降26.58%。22个省市仔猪平均价格为25.40元/公斤,同比下降48.10%。

截至4月底,自营和自营生猪养殖利润为-279.12元/头,同比下降171.20%。整个行业都处于亏损状态。

目前,生猪价格已跌至今年底,并逐渐稳定下来。随着下游消费需求的增加,生猪价格短期内有望反弹,但中期来看,生猪周期仍处于下行阶段。

家禽养殖:产能收缩效果明显,家禽连锁价格正在逐步上涨。4月份,主产区白肉鸡平均价格为7.54元/公斤,同比上涨9.45%。主产区白条鸡平均价格为12.43元/公斤,同比上涨17.77%。主产区肉鸡苗平均价格为2.04元/羽,同比上涨89.53%。

从中期和长期来看,引入切断家禽链的逻辑没有改变。白羽肉鸡将在繁荣的后期逐渐获利,鸡肉价格的繁荣将持续很长一段时间。我们预计肉鸡供应方面将出现严重短缺,家禽链的周期跨度将扩大,繁荣转折点也将到来。

渔业:海参价格逐月持平。2011年前,海参产品主要集中在“奢侈品”的概念上,在高端消费市场掀起热潮。主要海参养殖加工企业的毛利和增长率分别达到66%和64%。随着制造商继续加入该行业,导致产能过剩和消费限制政策的出台,海参价格开始暴跌,从2011年200元/公斤以上的高位迅速回落。2016年上半年降至80元/公斤,价格在五年内下跌了50%以上。然后海参市场继续它的去生产过程,行业开始复苏。目前正处于繁荣时期。

制糖业:糖价小幅上涨;4月份,原糖国际现货价格为266.25美元/吨,同比下降26.68%;糖期货收于5506.67元/吨,同比下降17.67%。

国际原糖目前处于去库存周期,糖库存仍在调查中。据估计,在17/18压榨季节,糖的库存销售比率将降至22.74%。我们认为,连续几年不断下降的库存销售比率将形成对国际原糖价格的有力支持。

就国内糖价而言,一方面,由于甘蔗种植面积基本稳定,单位产量和未来糖产量增加,糖产量将稳步增长,而原糖进口量在关税政策保护的前提下将大幅下降。另一方面,在替代淀粉糖的使用日益饱和的情况下,糖的消费量预计将继续稳步增长。加上上述因素,国内糖价仍处于周期的下行阶段。然而,考虑到关税保护政策的影响,下行渠道预计将进一步缩小,下行空范围相对较小。

种子生产部门:2017年两个杂交企业业绩出现分化,2018年第1季度整体压力较大,2017年玉米种子行业持续的供给侧改革导致种子部门业绩出现分化。2017年,种业非净利润为4.05亿元,同比下降29.08%。

其中,杂交水稻种子企业受益于优质品种,净利润同时增加。

重点关注:苹果概念:宏辉果蔬、朗源股份;渔业:好当家、东方海洋;水产饲料龙头:海大集团;禽养殖:圣农发展、益生股份;生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份;杂交水稻种子龙头以及逐步打开玉米市场空间:隆平高科。焦点:苹果理念:红汇果蔬、龙源股票;渔业:好丈夫,东海;水产饲料主管:海达集团;家禽养殖:神农发展,益生菌份额;养猪业:木元股、温股;杂交水稻种子领先,玉米市场逐步开放空室:隆平高科。

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